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輸入住宅 施工例の凄さ

コール・オプションの権利行使価格を1ドル100円とし、オプション価格を4円としよう。 場合、オプションの買い手は4円のオプション価格をオプションの売り手に支払って、1ドルを100円で購入する権利を買うことができる。
満期日が3月十5日のコール・オプションは、1月10日以後も毎日売買され、オプションの需要（買い）と供給（売り）が一致するようにオプション価格が形成される。 したがって、オプション価格は需要と供給の関係を反映して毎日変動することになる。
いまかりに、1月20日になってオプション価格が5円になったとしよう。 場合、1月10日にオプション価格4円でオプションを買った者は、それを1月20日にオプション価格5円で転売することができる。
これを買いポジション（買い持ち）を清算する、は売り戻すという。 場合には、4円で買ったオプションを5円で売ることになるから、投資家はオプションの売り戻しによって1円の差益を得る。
オプション価格の変動から利益を得ようとする行為であり、オプション投機である。 場合には通貨オプションであるから、オプション取引による為替投機に他ならない。

中・長期の為替リスクのヘッジに対する需要の増大日本の企業は国際的な視野に立って資金を調達したり、運用したりするようになっており、経常的な輸出入取引に伴う為替リスクのヘッジだけでなく、満期が1年を超えるような外貨建ての中・長期の資金調達と運用に伴う為替リスクのヘッジに対する需要が増大している。 中・長期の為替リスクのヘッジの方法には、すでに説明した、ヘッジ・ポンドのような先物為替予約によるものと、次のような通貨スワップ取引によるものとがある。
日本の企業Ａがユーロ市場でドル建ての長期債券を発行して資金を調達しており、他方で、日本の機関投資家Ｂがドル建ての米国国債に投資している場合に、企業Ａと機関投資家Ｂとの間で通貨スワップ取引が行われる場合を示している。 他方、機関投資家Ｂは、ドル債投資からドル金利とドル建ての償還金を受け取る。
そこで企業Ａは、銀行に対して一定のレートで円を、支払ってドルを受け取る契約を結ぶ。 企業Ａは受け取ったドルで毎期投資家にドル金利を支払うことになる。
企業Ａはこれにより、将来、直物の円・ドルレートがどのように変化しても、一定の円・ドルレートで円と交換にドルを得ることができるので、ドル建て債を発行しているが円建て債を発行したことと同じになり、為替リスクをヘッジすることができる。 他方で、銀行は機関投資家Ｂと、一定の円・ドルレートで円を支払う代わりに、ドルを受け取る契約を結ぶ。
機関投資家Ｂはドル建て債投資から得たドル金利を銀行に支払って、一定の為替レートで円を受け取ることになるので、将来直物の円・ドルレートがどのように変化しても、一定の円・ドルレートでドル金利収入を円と交換して為替リスクをヘッジすることができる。 銀行は機関投資家Ｂから受け取ったドルを企業Ａに渡し、企業Ａから受け取った円を機関投資家Ｂに支払うことになる。
取引において、銀行は企業Ａと機関投資家Ｂの取引を仲介しており、仲介手数料を得ている。 1方、企業Ａと機関投資家Ｂは円とドルという通貨を交換（スワップ）したことになるので、これを通貨スワップ取引という。
銀行を仲介とする通貨スワップ取引により、企業Ａも機関投資家Ｂもそれぞれ為替リスクをヘッジしたことになる。 国際通貨制度とは、「公的部門・民間部門による国際金融取引を規定する公式・非公式のルール・慣行・慣習」と定義される。
国際通貨制度のあり方は、貿易の利益、世界的な観点からみた効率的な貯蓄と投資の配分、各国の雇用と物価水準など、私たちの生活水準を左右する要因に対して大きな影響を及ぼす。 例えば、戦後しばらくの間の日本のように、円とドルとの交換が制限されていた時代には、外国から安いモノを自由に輸入することはできなかったし、外国に旅行する場合にも持ち出せるドルに制限が加えられ、1970年代後半以後のように外国旅行を自由に楽しむこともできなかった変動相場制の下で、急激に円高になれば、日本の輸出産業と輸入競争産業は大きな打撃を受け、逆に、大幅な円安は輸入物価の上昇を通じて国内物価の上昇をもたらす。
ように、どのような国際通貨制度を採用するかは、国民経済にとっても世界経済にとっても重要な問題である。 国内均衡の達成ここでは国際通貨制度を評価する基準として、国内均衡と国際的な効率的資源配分の2つの評価軸を採用することにしよう。
国際通貨制度の評価基準としては、国内均衡とともに、経常収支の均衡という意味での国際均衡が採用されることが多いが、意味での国際均衡は変動相場制の下では意味を持たないので、ここでは採用しない。 まず、国内均衡とは、完全雇用が達成されているとともに物価が安定している状態を指す。

完全雇用とは、現行の賃金の下で働きたい人がすべて働いている状態をいう。 したがって、完全雇用の状態でも、現行の賃金では働きたくないという意味での自発的失業者は存在している。
言い換えれば、非自発的失業者が存在しない状態が完全雇用である。 意味での完全雇用の達成を可能にするような国際通貨制度が望ましいことは明らかであろう。
他方、物価の安定とは、持続的な物価上昇（インフレーション）も、持続的な物価の下落（デフレーション）も存在しない状況をいう。 現実には様な状況を達成することはほとんど不可能であり、1～3パーセントといった緩やかなインフレーションは許容されるべき物価上昇の範囲であろう。
変化は、資金の貸し手と借り手の間で深刻な所得再分配を引き起こす。 例えば予期せざる物価の上昇が起きると、資金の貸し手が受け取る利子と元本の返済金の購買力は低下するので、貸し手は損失を被る。
他方、低下が生ずると、資金の借り手はより多くのモノを売って利子と元本を返済しなければならず、損失を被る。 ただし、物価の上昇は下落が前もって完全に予測可能であれば、資金の貸し手と借り手は点を考慮して金利を決めるので、いずれも損失を被ることはない。
現実の世界では、物価を完全に予測することは不可能である。 それに対して、国際的な効率的資源配分とは、貿易からの利益が各貿易当事国にとって最大になる状態をいう。
場合の貿易には、異時点間の貿易を含めて考える。 異時点間の貿易とは、経常収支の赤字や黒字を伴う貿易をいう第４章で説明したように、経常収支の赤字国は、内需がＧＮＰを超える国であるが、国は外国から資金を借りて設備などに投資している国である。
他方、経常収支の黒字国は、外国に資金を貸して国内の貯蓄（国内の貯蓄はＧＮＰのうち民間と政府が消費しなかった分である）を外国で一層有利に運用しようとしている国である。 赤字国は将来、投資が実りを結ぶことによって得られる生産物を黒字国に輸出することによって、借り入れを返済する。
意味で、経常収支の赤字とは、将来の生産物と交換に、現在、輸出を超えて生産物を輸入することに他ならず、異時点間の生産物を交換する貿易の結果生ずるといえる。 異時点間の貿易には、資金の国際間の貸借という意味で、資本の国際間の移動が伴う。


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